近年来，比特币作为一种新兴的资产类别，其价格走势一直是市场关注的焦点，随着比特币逐渐被更多机构和个人投资者所接纳，一个重要的议题浮出水面：比特币与传统的股市，尤其是代表风险资产的股市指数（如美股标普500、纳斯达克指数等），究竟存在怎样的关联性？是“此起彼伏”的跷跷板，还是“同涨同跌”的“难兄难弟”？比特币在股市中的走势,正经历着复杂而深刻的演变。
早期：“井水不犯河水”的独立行情
在比特币诞生的初期以及其后相当长的一段时间里，它与全球股市的关联度极低,这主要源于比特币自身的几个特点：
- 新兴性与小众性：彼时比特币市场规模较小，参与者多为极度的技术极客和加密货币爱好者,与主流金融市场几乎隔绝。
- 去中心化与避险叙事：比特币被其支持者视为“数字黄金”，一种对冲法币贬值、地缘政治风险以及传统金融体系风险的工具，在这种叙事下，当股市因经济衰退或金融危机而暴跌时，部分资金会涌入比特币寻求避险，形成短暂的“股市跌，比特币涨”的背离行情，在一些局部性的避险情绪升温时,比特币确实展现出了这种潜力。
这种“避险天堂”的角色在极端情况下也并非坚不可摧，当出现足以引发全球系统性风险的“黑天鹅”事件时，风险资产往往会遭遇无差别抛售,比特币也难以独善其身。
中期：初步显现的“风险资产”属性
随着比特币市值扩大、接受度提高，以及越来越多传统金融机构的试探性介入，比特币与股市的联动性开始逐渐显现,尤其是在市场面临较大压力时。
- 流动性驱动下的同步下跌：2020年3月，新冠疫情全球爆发引发美股多次熔断，全球金融市场陷入恐慌，比特币也未能幸免，在短短几天内价格腰斩甚至更多，这表明，在极端风险事件下，比特币的流动性风险暴露无遗，投资者为应对保证金追缴、满足流动性需求，会不计成本地抛售包括比特币在内的各类风险资产,此时比特币与股市呈现出高度的正相关性。
- 机构投资者的桥梁作用：随着MicroStrategy、Tesla等公司将比特币纳入资产负债表，以及灰比特币信托等产品的出现，更多传统市场的资金开始间接或直接流向比特币，这些机构投资者在资产配置时会综合考虑比特币与传统资产的风险收益特征，使得比特币在一定程度上被纳入了“风险资产”的范畴,其走势更容易受到市场整体风险偏好和股市表现的影响。
高波动性与复杂联动的新阶段
进入2022年以来，尤其是在全球主要央行开启加息周期以应对高通胀的背景下，比特币与股市（尤其是科技股占比较高的纳斯达克指数）的联动性显著增强，呈现出“同涨同跌”的特征更为明显。
- 风险偏好的共同晴雨表：当市场对经济增长、企业盈利前景乐观时，风险偏好上升，资金同时流入股市和比特币等风险资产，推动价格上涨；反之，当市场担忧经济衰退、央行政策收紧时，风险偏好下降，资金从风险资产中撤离，股市和比特币同步下跌，2022年美联储激进加息期间,美股和比特币均经历了深度回调。
- 流动性环境的敏感性：全球流动性的松紧对比特币和股市的影响都十分显著，当央行采取宽松政策，市场流动性充裕时，更容易推高包括比特币在内的一切风险资产价格；而当流动性收紧时,则对两者形成压力。
- 市场情绪的高度传染：在社交媒体和快速信息传播的时代，市场情绪的传染速度大大加快，股市的暴跌或暴涨往往会迅速传导至加密货币市场,加剧比特币的波动性。
未来展望：联动性持续，但独立性仍存
尽管目前比特币与股市的联动性显著增强，将其视为一种“高风险、高波动性的新兴风险资产”已成为越来越多市场参与者的共识,但这并不意味着比特币将完全失去其独特性。
- 长期叙事的支撑：比特币的稀缺性、去中心化、抗审查等底层特性，以及其在某些特定场景下的应用潜力，仍为其提供了独立于股市的长期价值支撑，在一些传统金融体系出现问题的特定时期,比特币仍有可能展现出一定的避险属性。
- 监管政策的影响：全球各国对比特币等加密货币的监管政策演变，将对其走势产生重要影响,而这种影响有时可能与股市并不完全同步。
- 市场成熟与机构化深化：随着更多合规的金融产品（如比特币ETF）的出现和机构投资者深度参与，比特币的价格发现机制可能更加成熟，波动性有望逐步降低，其与传统资产的关联性也可能呈现出更为复杂的结构,而非简单的线性关系。
比特币在股市中的走势，已经从一个早期与股市关联度极低的“另类投资”，逐渐演变为与股市风险偏好、流动性环境高度相关的“风险资产”，在当前阶段，“同涨同跌”成为常态，尤其是在短期市场波动中，比特币的独特性和长期叙事并未消失，未来其与股市的联动性可能会在“风险资产”这一大框架下，呈现出更加复杂和多元的特征，投资者在对比特币进行配置时，需要充分认识到其高波动性以及与股市日益增强的联动性，将其作为整体资产配置中的一部分，而非单纯的避险工具或股市替代品，理解这种动态变化的联动性,将有助于投资者更好地把握比特币的投资机会与风险。