2022年5月，加密市场经历了一场史诗级崩盘，而Luna币的暴跌堪称其中最惨烈的案例，作为Terra生态的核心代币，Luna曾在一个月内价格从80美元跌至不足0.0001美元，市值蒸发超400亿美元，无数投资者血本无归，这场崩盘不仅让“做空Luna”成为当年最惊心动魄的交易故事,更暴露了加密市场深层的风险漏洞。
Luna崩盘：算法稳定币的“致命缺陷”
Luna的崩盘与其母项目Terra的机制设计密切相关，Terra生态试图通过算法稳定币UST（与美元挂钩）和Luna（代币）的动态平衡实现“去中心化稳定币”梦想：当UST价格高于1美元时，用户可燃烧Luna铸造UST，套利推动UST回落；当UST价格低于1美元时，用户可燃烧UST铸造Luna，增加Luna供给回收UST，理论上，这套机制能维持UST的稳定,但忽略了极端市场下的流动性危机。
2022年5月，市场出现大规模抛售UST，导致UST脱钩（一度跌至0.6美元），为挽救UST，Terra基金会耗尽30亿美元比特币储备回购UST，却未能阻止恐慌蔓延，随着UST脱钩加剧，Luna被无限量铸造以试图支撑UST，导致供给泛滥、价格雪崩，UST沦为“废纸”，Luna市值归零，算法稳定币的“信仰”彻底崩塌。
做空者的“盛宴”与争议
在Luna崩盘前，少数敏锐的投资者和机构早已察觉其风险，对冲基金如CITADEL和POINT72通过衍生品市场（如UST/Luna空单、永续合约）大举做空，精准捕捉了UST脱钩和Luna暴跌的行情，据彭博社报道，部分机构在此次做空中获利超10亿美元,堪称加密史上最成功的做空案例之一。
做空Luna也伴随着巨大争议，做空者被指责为“趁火打劫”，加剧了市场恐慌；他们揭示了Terra生态的“庞氏骗局”本质——UST的稳定并非依赖真实资产储备，而是依赖市场信心和算法的“自我强化”，本质上是一场“击鼓传花”的游戏，正如加密分析师“CryptoViz”所言：“做空Luna不是与某个公司为敌，而是与一个建立在沙丘上的金融体系为敌。”
教训与反思：加密投资的“风险底线”
Luna崩盘和做空事件，为加密市场敲响了多重警钟。算法稳定币的脆弱性暴露无遗：依赖代码和市场信心维持的稳定，在极端行情下不堪一击，此后，USDC、DAI等稳定币纷纷强调储备透明度，算法稳定币的市场信任度大幅下降。“信仰投资”的代价：许多投资者因对Terra创始人Do Kwon的盲目信任而忽视风险，最终沦为“韭菜”，加密市场从不缺“故事”，但缺乏真实价值支撑的叙事,终将破灭。
对于交易者而言，做空Luna的案例也说明：高风险交易需敬畏市场，即便看准了逻辑，也要警惕流动性危机、黑天鹅事件等不可控因素，加密市场的波动远超传统资产，盲目“抄底”或“做空”都可能面临爆仓风险。
Luna币已更名为LUNA2.0，试图重启生态，但昔日的辉煌再难重现，做空Luna的故事，既是一场金融
