Luna币（原名Terra Luna）曾是全球第三大算法稳定币TerraUSD（UST）的配套代币，其增发机制与UST的锚定逻辑深度绑定，也是其最终崩盘的核心原因，这一机制的核心是通过“双代币协同”（UST锚定1美元，Luna作为治理与投机代币）实现的动态供需平衡，但本质上
增发的底层逻辑：UST脱锚触发Luna无限增发
Luna的增发并非固定周期或预设规则，而是完全由UST的锚定状态触发，UST是一种算法稳定币，理论上应始终保持1美元的价值，当UST因抛售压力脱锚（价格跌破1美元）时，系统会启动“套利机制”：用户可按当前市场价格用1美元兑换1个UST，同时销毁1个UST并铸造等值Luna（具体铸造量由市场决定），反之，当UST价格高于1美元时，用户可销毁1个UST兑换1美元，并铸造相应Luna。
在这个过程中，UST脱锚（价格下跌）是Luna增发的直接导火索，若UST价格跌至0.98美元，套利者会用0.98美元买入1个UST，销毁它后兑换Luna，此时系统需增发Luna以满足兑换需求，随着UST脱锚加剧，市场恐慌情绪蔓延，更多人抛售UST兑换Luna，导致Luna供应量呈“指数级增长”，而需求却因信心崩溃锐减，最终引发Luna价格雪崩式下跌。
增发的“死亡螺旋”：供应量失控与价值归零
Luna的增发机制存在致命缺陷——缺乏供应量上限，当UST遭遇大规模挤兑（如2022年5月），系统需不断增发Luna来兑换UST，导致Luna流通量在几天内从数亿枚飙升至数万亿枚，而Luna本身的价值依赖于UST的稳定性和市场信心，当UST彻底脱锚（最低跌至0.11美元），Luna的增发失去了“锚定支撑”，沦为纯粹的超卖资产。
供应量的无限放大与市场信心的崩塌形成“死亡螺旋”：Luna价格越跌，UST兑换Luna的动力越强（因套利空间看似存在），进一步推动L增发；L增发越多，价格越低，UST持有者越恐慌，加速抛售，Luna价格在10天内从80美元跌至不足0.0001美元，市值蒸发超过400亿美元，成为加密货币史上最严重的崩盘事件之一。
机制反思：算法稳定币的“理想与现实”
Luna的增发机制本质上是“算法自我调节”的尝试，试图通过双代币供需动态实现稳定，但忽略了极端市场下的流动性枯竭和信心危机，其核心问题在于：将“套利行为”视为稳定锚，却未考虑套利者本身可能成为抛售压力的放大器，当UST脱锚时，套利者兑换的Lana无法找到接盘方，反而加剧了市场抛售，最终导致机制失效。
Luna已经历2.0版本重构（新Luna不再与UST绑定），其增发机制改为固定年通胀率（约7%），与早期算法模型彻底割席，而UST也已停止发行，这段历史为加密货币行业敲响警钟：任何稳定机制若脱离“足额资产储备”或“强信用背书”，都可能陷入“增发-贬值-崩盘”的恶性循环。